美国CPI“十连降”强化6月暂停加息预期，降息时点仍待观察

21世纪经济报道记者李依农上海报道

美国通胀的下降之路缓慢而坎坷。

当地时间5月10日，美国劳工统计局发布数据显示，美国4月CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%。这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创下历史性的9.1%的峰值后，连续10个月下降。

值得注意的是，尽管美国4月的通胀数据为自2021年以来首次放缓至5%以下，但环比上涨0.4%，较3月反弹了0.3个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国4月核心CPI同比升5.5%，环比升0.4%。

经济学家与分析人士普遍指出，尽管这是一份略优于预期的数据，显示通胀持续降温，但同时也表明了美国通胀继续在高位运行，且仍然面临物价上涨压力。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点指出，这份报告使得市场提高了对美联储在6月议息会议上维持利率不变（暂停加息）的预期。利率期货市场显示，市场预期美联储最早可能在7月开始降息，但瑞银认为，尽管通胀正朝着正确的方向发展，但通胀仍远高于美联储的目标；投资者可能会对美联储在今年剩余时间内政策转向的步伐感到失望。

加息尾声确立降息仍然尚早

4月通胀数据为美联储在6月按下加息“暂停键”提供了强有力的支撑。

具体来看，4月CPI同比升4.9%，低于预期的5%；环比符合预期，核心CPI同比与环比也均符合市场预期。这份并没有给市场带来太多意外的报告似乎在表明，通胀确已如预期般走在“降温之路”上。

芝加哥商品交易所FedWatch显示，数据公布后，市场对美联储将于6月暂停加息的预期进一步升温，由一月前的69.6%升至91.5%。仅有8.5%的交易员认为美联储仍可能加息25个基点。

不过，目前的通胀数据仍然远高于美联储2%的政策目标。相关分析指出，这表明紧缩的货币政策所带来的成效只是刚刚开始显现，因此，这或将促使美联储在更长时间内将利率维持高位，也意味着短期内可能不会很快降息。

中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在刚刚过去的议息会议上，实际上美联储已经透露出本轮加息有可能已经结束的迹象。但即便是暂停加息，距离大家期望的降息可能还比较远。

此外，在5月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，就有官员表示未来的加息将取决于数据，而瑞银强调，就业数据便是一个关键数据。瑞银认为，4月份就业数据有多项因素可能会让美联储官员感到担忧。一是失业率从3月份的3.5%回落至4月份的3.4%，与69年来的最低点持平；平均时薪环比加速至0.48%，为2022年3月以来的最高水平。瑞银指出，劳动力市场数据仍然过热，难以支持美联储政策进一步转鸽。

美联储主席鲍威尔近期也曾表示，政策制定者正在持续评估利率是否具有足够限制性，“在宣布我们已经来取了足够的紧缩政策之前，我们需要更多的数据”。鲍威尔还强调，鉴于美联储认为通胀尚需要一些时间才能下降，因此“降息还不合适”。

如此来看，美国通胀继续降温的趋势，进一步确立了本轮加息周期的尾声将近，但美联储何时开启降息却仍有待进一步观察。

经济衰退风险持续上行

与此同时，美国经济面临的压力不减。

近期以来，美国多家银行相继爆雷，中小型银行面临严峻挑战。美国联邦存款保险公司(FDIC)的数据显示，硅谷银行、SignatureBank以及第一共和银行倒闭时的总资产规模达到5485亿美元，超过了2008年25家银行倒闭时的总资产规模。

经济学家分析指出，美国经济正走向衰退，而美联储在过去一年时间里的激进加息所带来的副作用也已开始显现。

马伟指出，在高位维持的利率叠加银行信贷收紧，美国经济前景看起来并不是那么乐观。谈及紧张的就业市场，马伟对记者表示，从历史的经验来看，就业市场在危机、衰退来临之际，通常会出现一种跳跃性的变化。也就是说，眼下这一非常强劲的劳动力市场并不能完全保证美国经济就不会陷入衰退。马伟认为，高利率以及信贷的收缩对于美国经济的影响尚处在逐步体现的过程中，随着时间的延长，这一影响会越来越大。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时指出，从更大的范围来看，全球市场以及金融市场未来流动性出现收紧的风险在持续加大。主要原因还是在于过去一年多时间里，为了对抗通胀压力，除了美国以外，还有欧洲以及其他发达市场央行也同步采取了加息的举措。

在通胀仍高于政策目标的背景下，王昕杰认为高利率的环境仍会维持一段时间，而由于利息的成本出现了提高，这个部分对于所有负债方的偿债能力会造成一定程度的压力。因此，在未来一段时间里，如果无法很快看到利率环境放松，流动性持续稳定，对于整体的市场，无论是从个人、企业还是到新兴市场国家经济体而言，可能都会受到一定程度的冲击。同时，这样的流动性风险可能会导致整个金融市场的波动加大、宏观经济出现下行。考虑到这些因素，王昕杰表示，“我们认为在未来12个月，美国的衰退风险实则大幅提升到了八成以上”。

值得注意的是，经济衰退的风险或将令股市进一步承压。

摩根士丹利首席股票策略师MikeWilson日前表示，2008年以来最严重的盈利衰退今年可能冲击市场，美股可能因此下跌26%。

Wilson指出，近期以来股市的乐观情绪可能是因为投资者预计美联储将在今年晚些时候降息，同时保持对经济进一步增长的预期。但他警告称，无论是降息还是经济持续增长，这两种情况发生的可能性都很低。更有可能的情形是高通胀和经济衰退进一步拖累企业盈利。

瑞银也认为，股市对经济前景的预期过于乐观。瑞银指出，眼下金融环境收紧、企业盈利下降以及估值相对较高等方面都存在风险；预计标普500指数的盈利将于今年收缩5%。

王昕杰表示，随着未来12到18个月内经济下行的风险加大，投资者可能需要转向更保守或相对稳定的投资作为风险的对抗。